한경BP

시장을 예측하는 비법이 아니라, 시장을 이해하는 틀을 제시하는 책이다. 불변의 투자 법칙인 ‘주식시장의 사계’ 이론을 출발점으로 삼아, 오늘날 한국 투자자가 마주한 현실에 맞게 필요한 핵심 이론과 저자의 경험을 새롭게 재구성했다.

25년 이상 아시아 주요 시장에서 자산을 운용해온 저자는 경기, 금리, 기업 이익이라는 세 가지 축이 어떻게 시장의 흐름을 만들어내는지 설명한다. 금융장세와 실적장세, 상승 국면에서 하락 국면까지 이어지는 순환 구조를 통해 투자자는 시장의 현재 위치를 가늠하는 방법을 배운다.

가치·성장·모멘텀 등 주요 투자 스타일과 팩터의 원리, 종목 선택의 기준, 기술적 분석과 위험관리까지 투자에 필요한 핵심 지식을 담았다. 시장을 아는 것에서 시작해 자신을 이해하는 단계로 나아가게 만드는 것, 그것이 이 책이 전하는 가장 큰 가치다.

김정남

25년 이상 아시아 주요 주식시장에 투자하는 대규모 포트폴리오를 운용한 투자 전문가다. 시장 사이클과 기업 가치의 상호작용을 종합적으로 분석하는 프레임워크를 바탕으로 다양한 시장 환경에서 좋은 성과를 달성해왔다.

서울대학교 경영학과를 졸업했고, 시카고 대학교 부스 경영대학원(University of Chicago Booth School of Business)에서 MBA를 취득했다. 유럽 최대 연금운용사 APG 자산운용의 홍콩 오피스에서 매니징 디렉터 겸 일본과 호주 시장에 주로 투자하는 아시아 선진국 주식 전략(APAC Developed Market Equities) 팀 헤드로 팀 구축, 리서치 프로세스, 포트폴리오 구성, 위험관리체계 고도화를 주도했다. 이전에는 APG의 북아시아 신흥시장 총괄 책임자 겸 중국과 한국 시장 선임 매니저로서 약 40억 달러 규모의 자산을 운용했으며, 크레디 아그리콜 자산운용(Credit Agricole Asset Management)에서는 한국 투자 펀드를 운용하며 탁월한 초과 수익을 기록했다.

이러한 경험을 통해 저자는 투자에 정답은 없으며 각자에게 맞는 투자 원칙을 세우고 이를 일관되게 실행하는 과정이 중요하다고 깨닫는다. 이 책은 단순한 성공 사례나 개인적 경험의 기록에 머물지 않는다. 또한 특정 투자 기법이나 해답을 제시하지 않는다. 대신 다양한 시장 사이클에 대응하는 구조적 틀을 제공함으로써, 독자가 자신의 투자 성향과 환경에 맞는 원칙을 스스로 정립할 수 있도록 돕는 데 초점을 맞춘다. 저자가 구축하고 검증해온 여러 투자 프레임워크를 바탕으로, 누구나 재현하고 적용할 수 있는 투자 매뉴얼로 기능하기를 지향한다.

추천사

머리말

감사의 글

1장. 주식시장의 순환: 특징과 주요 동인

1. 주식시장 순환의 경기 선행성

2. 주식시장의 변동성

3. 주식시장의 실질금리 민감성

4. 금융시장의 긴축 국면 · 완화 국면 판단

5. 금융정책 주기와 주식시장 순환의 시차

6. 본질가치와 이익의 듀레이션

7. 스타일과 이익의 듀레이션

2장. 주식시장의 사계

1. 우라가미 구니오의 업종 순환

2. 1990년 이후 업종 순환 변화

3. 사계 프레임의 한계와 유용성

3장. 스타일과 팩터 분석

1. 팩터와 팩터 분석의 유용성

2. 효율적 시장 가설 관점에서 팩터

3. 행동경제학자의 팩터

4. 가치 팩터

5. 소형 팩터

6. 모멘텀 팩터

7. 우량 팩터

8. 성장 팩터

9. 배당수익률 팩터

10. 스타일 팩터 성과, 그 지각 변동의 조짐

4장. 종목의 선택

1. 가치주의 종목 선택

2. 우량주의 종목 선택

3. 경제적 해자 보유 여부 판단의 정량적 참고 지표: ROIC > ROE, ROA

4. 성장주의 종목 선택

5장. 시장의 작동 원리는 무엇인가? 이성, 심리, 진화, 그리고 연금술?

1. 주식시장의 물리학적 접근: 효율적 시장 가설에서 본 시장

2. 주식시장의 심리학적 접근: 행동경제학이 들여다본 시장의 속내

3. 주식시장의 생물학적 접근: 적응적 시장 가설에서 본 시장

4. 주식시장의 연금술적 접근: 소로스의 재귀 이론

6장. 기술적 분석

1. 기술적 분석의 효용

2. 채널 · 추세 분석

3. 패턴 분석

4. 선행지표

5. 후행지표

6. 하이브리드 지표

7장. 위험관리

1. 개별 포지션 레벨에서의 위험관리

2. 포트폴리오 레벨에서의 위험관리

3. 액티브 운용의 기본 법칙

4. 켈리 기준: 얼마를 투자해야 하나?

8장. 주식시장의 기관투자자

1. 액티브 전략 vs 패시브 전략

2. 롱온리 전략 vs 시장 중립 전략

3. 헤지 펀드의 주요 전략

4. 헤지 펀드 전략 수익 구조의 비대칭성

5. 헤지 펀드에 대한 오해

6. 헤지 펀드 산업의 전망

7. 기관투자자와의 대화

맺음말

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